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【所屬章節(jie)】第四章：企業投資、融資決策與集團資金管理

【知(zhi)識(shi)點】現金流量的估計

現金流量的估計

在投資項(xiang)目的(de)(de)分析中(zhong)，最(zui)重要(yao)也最(zui)困(kun)難(nan)的(de)(de)是(shi)對(dui)項(xiang)目的(de)(de)現(xian)金流量作出(chu)正確的(de)(de)估計。

1.現金流量(liang)估(gu)計(ji)中應(ying)該注意的問題

(1)假(jia)設與分析的一致(zhi)性(xing)

(2)現金流量(liang)的不同形(xing)態

(3)會(hui)計收益與現金流(liu)量

對于大型(xing)的(de)(de)、較(jiao)為復(fu)雜的(de)(de)投資項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)，實務(wu)中對現(xian)金(jin)流(liu)量(liang)(liang)的(de)(de)估計(ji)，一般根(gen)據利(li)潤(run)表中的(de)(de)各項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)來進行綜合(he)的(de)(de)考(kao)慮(lv)直接(jie)估計(ji)出項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)現(xian)金(jin)流(liu)量(liang)(liang)，或者(zhe)通過(guo)預測的(de)(de)利(li)潤(run)表加以(yi)調整。通過(guo)對凈利(li)潤(run)進行調整得出項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)現(xian)金(jin)流(liu)量(liang)(liang)時，應注意以(yi)下幾點(dian)：

①固(gu)定資(zi)產(chan)的(de)成(cheng)本(ben)。在(zai)(zai)計算現(xian)金流出(chu)時(shi)，需要(yao)注意兩點(dian)：一是(shi)(shi)固(gu)定資(zi)產(chan)的(de)成(cheng)本(ben)，不僅僅指廠房、機器設備的(de)成(cheng)本(ben)，而是(shi)(shi)包括運輸、安裝、稅金及其他費用(yong)在(zai)(zai)內的(de)全部成(cheng)本(ben);二是(shi)(shi)固(gu)定資(zi)產(chan)一般都有殘(can)值，在(zai)(zai)計算項目現(xian)金流量時(shi)，應考慮(lv)殘(can)值出(chu)售后(hou)的(de)現(xian)金流入(ru)量。

②非付現成(cheng)本。在計(ji)(ji)算項目(mu)(mu)各期的(de)現金(jin)流量時(shi)，若是通過利潤(run)表中凈利潤(run)為基(ji)礎(chu)調整計(ji)(ji)算現金(jin)流量的(de)話，需要(yao)加(jia)回每年估計(ji)(ji)的(de)該項目(mu)(mu)購置的(de)固定資(zi)產折舊費用和已攤銷的(de)費用。

③凈經(jing)營(ying)性(xing)營(ying)運資本(ben)的變動(投入(ru)時(shi)(shi)是流(liu)出，項(xiang)目終結時(shi)(shi)收(shou)回是流(liu)入(ru))。

④利(li)息(xi)(xi)費(fei)用(yong)。如果企(qi)業為(wei)該(gai)投(tou)資(zi)項目(mu)發生了一(yi)些利(li)息(xi)(xi)費(fei)用(yong)，這在利(li)潤表的(de)(de)凈利(li)潤中是加以扣除的(de)(de)，因(yin)為(wei)會計收益(yi)(yi)衡量的(de)(de)是可(ke)(ke)向股東們分配的(de)(de)股利(li)，所以需要扣除利(li)息(xi)(xi)費(fei)用(yong)。但在計算投(tou)資(zi)項目(mu)的(de)(de)收益(yi)(yi)率(lv)時(shi)，我們是從項目(mu)預期經營效率(lv)角(jiao)度評判其(qi)財務(wu)(wu)可(ke)(ke)行性，而不關心項目(mu)的(de)(de)資(zi)本利(li)息(xi)(xi)，更由于(yu)使用(yong)的(de)(de)折現(xian)率(lv)是加權平均的(de)(de)資(zi)本成本，包括債務(wu)(wu)資(zi)本和權益(yi)(yi)資(zi)本的(de)(de)成本，因(yin)而，利(li)息(xi)(xi)費(fei)用(yong)不應作為(wei)現(xian)金流出，應該(gai)加回。

2.現金(jin)流(liu)量(liang)的相關性(xing)：增(zeng)量(liang)基礎

現(xian)金(jin)流量(liang)的(de)相關性(xing)是指與(yu)特定項目(mu)有(you)關的(de)，在分析評估時必(bi)須考(kao)慮的(de)現(xian)金(jin)流量(liang)。

在確定投(tou)資項目(mu)相(xiang)關的(de)現(xian)金流(liu)量時，應遵循的(de)基本原則是：只有增量的(de)現(xian)金流(liu)量才是與項目(mu)相(xiang)關的(de)現(xian)金流(liu)量。

增量(liang)現金(jin)(jin)流量(liang)指接受(shou)或(huo)放(fang)棄某個(ge)投資方案時，企業總的現金(jin)(jin)流量(liang)的變(bian)動數。在考(kao)慮增量(liang)現金(jin)(jin)流量(liang)時，需要區別以下(xia)幾(ji)個(ge)概(gai)念：

(1)沉沒成本。沉沒(mei)成(cheng)(cheng)本(ben)指已經發生(sheng)的(de)支出或費(fei)用(yong)，它(ta)不(bu)會(hui)影(ying)響(xiang)擬(ni)考慮(lv)項(xiang)目的(de)現金流(liu)量。沉沒(mei)成(cheng)(cheng)本(ben)不(bu)屬于采用(yong)某項(xiang)目而帶來的(de)增量現金流(liu)量，因(yin)此，在投(tou)資(zi)決策分(fen)析中不(bu)必加以(yi)考慮(lv)——無關成(cheng)(cheng)本(ben)。

(2)分(fen)攤的間(jian)接費(fei)(fei)用。無論一個項(xiang)目是否投(tou)資，那些(xie)預先發生(sheng)的需要分(fen)攤的間(jian)接費(fei)(fei)用都已經存在并(bing)將繼續發生(sheng)。因(yin)此項(xiang)目分(fen)攤的間(jian)接費(fei)(fei)用不屬于增(zeng)量現金流量，是不相關成本(ben)。但是，如(ru)果項(xiang)目的實施將帶來新的間(jian)接費(fei)(fei)用的增(zeng)長，則增(zeng)長部分(fen)應是相關成本(ben)。

(3)機(ji)會成(cheng)本(ben)(ben)。在互斥項(xiang)目(mu)的(de)(de)選擇中，如果選擇了某一方案(an)，就(jiu)必須(xu)放棄(qi)另一方案(an)或其他方案(an)。所放棄(qi)項(xiang)目(mu)的(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)收益就(jiu)是(shi)被采用項(xiang)目(mu)的(de)(de)機(ji)會成(cheng)本(ben)(ben)。機(ji)會成(cheng)本(ben)(ben)不(bu)是(shi)我們通常(chang)意義上所說的(de)(de)成(cheng)本(ben)(ben)，不(bu)是(shi)一種支(zhi)出或費用，而是(shi)因(yin)放棄(qi)其他項(xiang)目(mu)而失(shi)去的(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)收益。是(shi)一項(xiang)相關成(cheng)本(ben)(ben)。

(4)關(guan)聯(lian)影響(xiang)(xiang)。當采納一個新的(de)項目(mu)時，該項目(mu)可(ke)能對(dui)公司其他部(bu)門造成有利的(de)或不利的(de)影響(xiang)(xiang)，經濟學(xue)家一般稱為“外部(bu)效應(ying)”。關(guan)聯(lian)影響(xiang)(xiang)有兩種情況：競爭關(guan)系和(he)互(hu)補關(guan)系。

3.折舊與稅收效應

按(an)照(zhao)稅法規定，固定資產的(de)(de)折舊可(ke)以計(ji)入成本或費用，在企業(ye)的(de)(de)所得稅前進行(xing)(xing)扣(kou)除(chu)。因固定資產折舊的(de)(de)計(ji)提而使企業(ye)減少所得稅的(de)(de)負(fu)擔的(de)(de)這種效應，稱為“稅收抵扣(kou)收益”。在進行(xing)(xing)投資分(fen)析估算(suan)項目的(de)(de)現金(jin)流量時，必(bi)須考慮稅收影響。

項目稅后營(ying)業現金流(liu)量的計算有三種方法：

注：以上高級會計師考試知識點內容來自東奧老師授課講義

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