貼現率的評判—2025年cma考試p2基礎知識點
寧可做拼搏的失敗者，也不要做安于現狀的平凡人。cma是美國注冊管理會計師，下面(mian)為大家整理了cma考試P2《戰略財務管理》科(ke)目的(de)知識(shi)點，希望(wang)對大家的(de)學習(xi)備考有一定的(de)幫助。
【所屬章節】
第(di)五(wu)章 投(tou)資決策
【知識(shi)點(dian)】
貼現率的評判
貼現率的選擇
l 最(zui)低(di)報酬率(lv)：投資(zi)項目(mu)最(zui)小預(yu)期報酬率(lv)，如貼現率(lv)，資(zi)本成本，要求回報率(lv)。
l 企業(ye)通常會用WACC作為資(zi)本項目最低報酬率。
l 綜(zong)合(he)資本(ben)成本(ben)（WACC）：公司長期融資的加(jia)權平均資本(ben)成本(ben)。
l 使(shi)用WACC作為最低報酬率有一個前提：項(xiang)目風險 與(yu) 企(qi)業整體風險 一致。
風險調整貼現率
l 如(ru)果項目風(feng)險(xian)與企(qi)業風(feng)險(xian)不一致，決策者(zhe)需要根據項目自身的機會成本來設立“風(feng)險(xian)調整貼現率”。
l 機會成本：同等風險項目的市(shi)場投資(zi)收益(yi)率
風險調整貼現率范例
某煙草企(qi)業(ye)其(qi)資(zi)(zi)本成本為20%，其(qi)準備(bei)進軍互聯網金(jin)融，現決策投資(zi)(zi)某生產線設備(bei)2億；如果用公司的資(zi)(zi)本成本作(zuo)為貼現率評價該資(zi)(zi)本預(yu)算，則NPV評定會有怎樣偏(pian)差（高估或低估）？
由(you)于互聯網金融風(feng)險遠大于煙草(cao)企(qi)業(ye)風(feng)險
所以,互聯(lian)網(wang)金融項目(mu)市(shi)場回報率 > 公司(si)資(zi)本(ben)成(cheng)本(ben)20%
該資本(ben)預算用了較低的貼現率，NPV被高估。（貼現率與現值反向關系）
資本資產定價模型 CAPM
l 基本概念：投資人(ren)在接受高于無(wu)風險(xian)資產(chan)的(de)風險(xian)投資時，會(hui)要求更高的(de)期望回報(bao)（風險(xian)溢(yi)價(jia)）
CAPM公式：Rj= Rf +( Rm – Rf) x β
Rj：某證券收益率；Rf：無風險收益率
Rm：市場組合收益率
β值(zhi)：一項投資(zi)對市(shi)場變動的敏感(gan)度(du)，項目(mu)風險指標。
Rj = Rf +( Rm – Rf) x β
貼現率選擇小范例
ABC公司正在考慮兩(liang)個獨(du)立項目(mu)的(de)投資決策，下(xia)圖反映了兩(liang)個項目(mu)IRR，公司WACC（RC），與證券市場線的(de)關系。
如果(guo)公司以WACC作為要求報酬率進行(xing)項目評估，則會有(you)以下結論(lun)：
項目X：IRR < WACC，所以拒絕項目X
項目Y：IRR > WACC，所(suo)以接受項目Y
項目(mu)X，IRR = R2 ，風(feng)險為βx；
對應同等(deng)風險項目，市場回報率(lv) = R1
從機會成本角度(du)而言，我們接受X項(xiang)目，放棄(qi)的是(shi)R1，不是(shi)Rc。
很顯(xian)然，X項目內部收益率 R2 > R1
因此，應該接受X項目(mu)。
項目Y，IRR = R3 ，風險為(wei)βy；
對應同等風險(xian)項目，市場(chang)回報率 = R4
從機會成(cheng)本角(jiao)度而言(yan)，我們接受Y項目，放(fang)棄(qi)的是R4，不是Rc。
很顯(xian)然(ran)，Y項目內部收益率 R3 < R4
應該 拒絕Y項目
風險調整貼現率小結
l 資(zi)本(ben)項(xiang)目的貼(tie)現率，應該以自身風險(xian)(β)評估為基礎，選(xuan)擇(ze)同等風險(xian)投資(zi)的市場回報率（根據CAPM測算）
l 當 項目 IRR > 同等風險市場回報率；NPV>0；
l 當 項目(mu) IRR = 同等風(feng)險市場(chang)回報率；NPV=0；
l 當 項目 IRR < 同(tong)等(deng)風(feng)險市場回(hui)報率；NPV<0；
l 同(tong)等(deng)條件下，項目年限越(yue)長，風險越(yue)大
注：以上內容來自東奧周默老師基礎班講義
以上就是整理好的cma考試相關知識點，東奧會計在線整理發布，僅供學習使用，禁止任何形式的轉載。想要隨時了解更多關于cma考試等相關信息，請關注東奧會計在線CMA頻道！
（本文為東奧會計(ji)在線原創文章，僅供考生學習使用，禁止任(ren)何(he)形式的(de)轉載(zai)）
津公網安備755號