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貼現現金流法—2025年cma考試p2基礎知識點

來(lai)源：東奧(ao)會計在(zai)線責編：zhangfan2025-05-16 10:22:36

如果環境不能為你點亮前路，那就自己成為那盞指引的燈塔。cma是(shi)美國注冊管理(li)會(hui)計師，下面為大(da)家整理(li)了(le)cma考試(shi)P2《戰略財(cai)務(wu)管理(li)》科目(mu)的(de)(de)知識(shi)點(dian)，希望(wang)對大(da)家的(de)(de)學習備考有一定的(de)(de)幫助(zhu)。

貼現現金流法—2025年cma考試p2基礎知識點

【所屬章節】

第五(wu)章 投資(zi)決策

【知識點】

貼現現金流法

凈現值 NPV

l 凈現值(zhi)(zhi)NPV：以后(hou)各期現金(jin)流(liu)(liu)貼(tie)現現值(zhi)(zhi)之(zhi)和 與 期初投資現金(jin)流(liu)(liu)流(liu)(liu)出之(zhi)差。

l 當 NPV > 0, 項目(mu)可接受（流入現(xian)(xian)值 > 流出現(xian)(xian)值）

l 當(dang) NPV < 0, 項目(mu)不可接受（流入現值(zhi)< 流出(chu)現值(zhi)）

凈現值 NPV 范例

l 以(yi)之前(qian)范例(li)為基礎，分別計算貼(tie)現率為20%，25%時的NPV


0

1

2

3

4

直線法

-$2,200,000

$760,000

$760,000

$760,000

$1,260,000

加速成本回收

$853,310

$937,820

$712,560

$1,036,320

凈現值 NPV

直線法：

(r=20%) NPV = $760K×PVIFA(20%,3)+ $1,260K×PVIF(20%,4) –$2,200K = $7,880

(r=25%) NPV = $760K×PVIFA(25%,3)+ $1,260K×PVIF(25%,4) –$2,200K = -$199,880

加速法：

(r=20%) NPV=$853,310×PVIF(20%,1)+$937,820×PVIF(20%,2)+ $712,560×PVIF(20%,3)+ $1,036,320×PVIF(20%,4)- $2,200K= $73,733

(r=25%) NPV=$853,310×PVIF(25%,1)+$937,820×PVIF(25%,2)+ $712,560×PVIF(25%,3)+ $1,036,320×PVIF(25%,4)- $2,200K= -$127,425

凈現值 NPV 范例

l 比較：


20%

25%

直線法

$7,880

-$199,880

加速成本回收

$73,733

-$127,425

結論：

貼現率與現值(zhi)成反向關系

加速回收(shou)系統(tong)凈現值 > 直線(xian)法凈現值

盈利指數法 PI

l 盈(ying)利(li)指數 PI = 以后各期(qi)現值之(zhi)和 / 初始投資額現值

l 當 PI > 1, 項目可接受（流入現(xian)值 > 流出現(xian)值）

l 當 PI < 1, 項目不可接受(shou)（流入(ru)現值(zhi)< 流出現值(zhi)）

盈利指數 PI 范例

l 以之前范例為基礎，分別(bie)計算(suan)貼現(xian)率為20%，25%時的PI


0

1

2

3

4

直線法

-$2,200,000

$760,000

$760,000

$760,000

$1,260,000

加速成本回收

$853,310

$937,820

$712,560

$1,036,320

盈利指數法 PI

l 直線法：

 (r=20%) PI = $2,207,880 / $2,200,000 = 1.004

(r=25%) PI = $2,000,120/ $2,200,000= 0.91

l 加速法：

(r=20%) PI = $2,273,733/ $2,200,000 = 1.034

(r=25%) PI = $2,072,575 / $2,200,000 = 0.94

內部收益率 IRR

l 內部(bu)收(shou)益率（內含報酬率）使未來各(ge)期(qi)現(xian)(xian)金流(liu)現(xian)(xian)值之(zhi)和，等于期(qi)初現(xian)(xian)金流(liu)流(liu)出。

l 當凈現值NPV=0時的貼(tie)現率，R = IRR

l 項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的內部(bu)收益率(lv)，取決(jue)于該項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的現金(jin)流和(he)年限。

l 通(tong)常，當項目各期現金流(liu)既(ji)定時，IRR只有(you)一個，除非出現現金流(liu)有(you)正負(fu)變化(hua)時！

內部收益率的計算

l 均勻現金(jin)流 —— 年金(jin)貼現

l 不均勻現金流(liu) —— 插值法

均勻現(xian)金流內(nei)部收益(yi)率的計算

l 已知年金和現值，求年金現值系數。

① NPV = A×PVIFA(IRR,n) –初始投資現金流 = 0

② PVIFA(IRR,n)= 初始投(tou)資(zi)現金流/每年現金流

③ 查表求IRR

均勻現金流內部收益率的計算范例

某(mou)投資項(xiang)目期初現金(jin)流(liu)出$399.3，后續每年現金(jin)流(liu)入$100，持續5年；請(qing)計算該投資項(xiang)目IRR。

NPV = $100×PVIFA(IRR,5) –$399.3 = 0

PVIFA(IRR,5) = $399.3/$100 = 3.993

IRR = 8%

非均勻現金流內部收益率的計算–插值法

l 以之前范例為基礎，計算IRR


0

1

2

3

4

直線法

-$2,200,000

$760,000

$760,000

$760,000

$1,260,000

加速成本回收

$853,310

$937,820

$712,560

$1,036,320

選擇兩個(ge)貼現(xian)(xian)率作(zuo)為端點，一(yi)個(ge)凈(jing)現(xian)(xian)值為負，一(yi)個(ge)凈(jing)現(xian)(xian)值為正。

假設選(xuan)擇20%和25%

直線法：

(r=20%) NPV = $760K×PVIFA(20%,3)+ $1,260K×PVIF(20%,4) –$2,200K = $7,880

(r=25%) NPV = $760K×PVIFA(25%,3)+ $1,260K×PVIF(25%,4) –$2,200K = -$199,880

選擇(ze)兩個貼(tie)現率作為端點，一個凈現值為負，一個凈現值為正。

假設選(xuan)擇20%和25%

加速法：

(r=20%)NPV=$853,310×PVIF(20%,1)+$937,820×PVIF(20%,2)+$712,560×PVIF(20%,3)+ $1,036,320×PVIF(20%,4)- $2,200K=$73,733

(r=25%)NPV=$853,310×PVIF(25%,1)+$937,820×PVIF(25%,2)+$712,560×PVIF(25%,3)+$1,036,320×PVIF(25%,4)- $2,200K = -$127,425

根據范圍端點計算：

　期間現金流

現值

20%

25%

直線法

$2,207,880

$2,000,120

加速法

$2,273,733

$2,072,575

直線(xian)法：

(IRR-20%)/(25%-20%) = ($2,207,880-$2,200,000)/($2,207,880-$2,000,120)

IRR = 20.19%

加速法：

(IRR-20%)/(25%-20%)=(227,373-220,000)/(227,373–207,154)($2,273,733-$2,200,000)/($2,273,733-$2,072,575)

IRR = 21.83%

NPV VS IRR


直線法

加速法

NPV r=20%

$7,880

$73,733

NPV r=25%

-$199,880

-$127,425

IRR

20.19%

21.83%

l 與NPV結論一樣，加(jia)速法IRR > 直線法IRR

l 原因在于加速(su)法前幾年現金流流入更多（稅盾更大）造成

最低報酬率

l 最(zui)低報(bao)酬率(lv)：投資項(xiang)目(mu)最(zui)小(xiao)預期報(bao)酬率(lv)，如(ru)貼現率(lv)，資本成本，要求回(hui)報(bao)率(lv)。

l 當 IRR > 最低報酬(chou)率，項(xiang)目可(ke)以接受

l 當 IRR < 最低(di)報酬率，項目不可以(yi)接受

貼現現金流法小結

l 凈現值(zhi)法 NPV：對財富的增加，大(da)于0為(wei)可接受(shou)項(xiang)目

l 盈(ying)利指(zhi)數(shu) PI：項目投資效(xiao)率(lv)，大(da)于1為可接受項目

l 內部(bu)收益率 IRR：項目自(zi)身客觀回報(bao)率，與 最(zui)低回報(bao)率 進行(xing)比較

貼現現金流分析比較

獨立項目

結(jie)(jie)論：三(san)大指標結(jie)(jie)論一致(zhi)！

NPV > 0

IRR > 要求回報(bao)率

PI > 1

NPV = 0

IRR = 要求回報(bao)率

PI = 1

NPV < 0

IRR < 要求回報率

PI < 1

l 互斥項目（只可(ke)選(xuan)其(qi)一）

l 結論(lun)(lun)：三大(da)指標(biao)結論(lun)(lun)未必一致(zhi)！

l 互斥項目指標(biao)結(jie)論差異原因

投資規模

凈現金流模式

項目期限

資本成本

投資規模

l 假設兩個互斥(chi)項目A與B，貼現率為10%，相關(guan)資本預算數據(ju)如下：


第0年

第1年

第2年

A項目

($1,000)

0

$4,000

B項目

($1,000,000)

0

$1,562,500

l 現計(ji)算兩個(ge)項目的三項指標，如下：


IRR

NPV

PI

A項目

100%

$2,304

3.30

B項目

25%

$290,625

1.29

最佳

凈現金流模式

l 假設(she)兩個互斥項(xiang)目A與B，貼現(xian)率為10%，相關資本(ben)預算(suan)數據(ju)如下：


第0年

第1年

第2年

第3年

A項目

($12,000)

$10,000

$5,000

$1,000

B項目

($12,000)

$1,000

$6,000

$10,800

l 現計算(suan)兩個項(xiang)目(mu)的三(san)項(xiang)指標，如(ru)下：


IRR

NPV

PI

A項目

23%

$1,971

1.16

B項目

17%

$1,976

1.16

選擇

l 假設兩個互(hu)斥項目A與B，貼現率為8%，相關資本(ben)預算數據如下：


第0年

第1年

第2年

第3年

A項目

($12,000)

$10,000

$5,000

$1,000

B項目

($12,000)

$1,000

$6,000

$10,800

l 現計算(suan)兩個項(xiang)目的三項(xiang)指標，如下：


IRR

NPV

PI

A項目

23%

$2,339

1.19

B項目

17%

$2,643

1.22

降低

l 假(jia)設兩個互斥項目A與B，貼現率為12%，相(xiang)關資本預算數據如下(xia)：


第0年

第1年

第2年

第3年

A項目

($12,000)

$10,000

$5,000

$1,000

B項目

($12,000)

$1,000

$6,000

$10,800

l 現計算兩個項(xiang)目的三項(xiang)指(zhi)標，如下：


IRR

NPV

PI

A項目

23%

$1,627

1.14

B項目

17%

$1,365

1.11

上升

項目年限差異

l  假(jia)設兩(liang)個互斥(chi)項目A與B，貼現率為10%，相關資本預算(suan)數據如(ru)下：


第0年

第1年

第2年

第3年

A項目

($10,000)

0

0

$33,750

B項目

($10,000)

$20,000

0

0

l 現計算(suan)兩個項(xiang)目的三項(xiang)指標(biao)，如下：


IRR

NPV

PI

A項目

50%

$15,346

2.53

B項目

100%

$8,180

1.82

增加

貼現現金流分析比較

l 獨立項(xiang)目：三(san)項(xiang)指(zhi)標結論一致

l 互斥項目：以NPV最大(da)值作為首選評(ping)價標(biao)準

NPV VS IRR


IRR

NPV

優點

1.提供客觀的依據

2.非財(cai)人員，更容易理解

1.提供客觀(guan)財富(fu)增加絕對值

2.考慮了風險因素

3.互斥項目的選擇依據

4.不受現(xian)金流方(fang)向變化(hua)影響

缺點

1.無法報告(gao)經濟貢獻度

2.無法作為互斥項目決策(ce)依(yi)據

3.現金(jin)流(liu)方向(xiang)變化造成多個IRR

1.無法報(bao)(bao)告項目回報(bao)(bao)率(lv)

2.難(nan)以(yi)尋找(zhao)恰當的折現率

3.非財(cai)人員難以理解

注：以上內容來自東奧周默老師基礎班講義

以上就是整理好的cma考試相關知識點，東奧會計在線整理發布，僅供學習使用，禁止任何形式的轉載。想要隨時了解更多關于cma考試等相關信息，請關注東奧會計在線CMA頻道！

（本文為(wei)東奧會計在線原(yuan)創文章，僅供考生學習使用，禁止任(ren)何形式的轉載(zai)）

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