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現金流與稅盾效應：為何債務融資能減少實際費用支出？

財務杠桿系數 2025-02-19 20:52:43

問題來源：

例題 · 單選題

　下(xia)列（）情況(kuang)中(zhong)，會鼓勵(li)企業在下(xia)一期(qi)的外部(bu)融資活(huo)動選擇債務(wu)而(er)非股權來融資。

A.較高的保本點

B.大部分的資產(chan)是通(tong)過融資租賃(lin)獲得的

C.較低的固定(ding)費用(yong)保障倍數（償付率）

D.較(jiao)高的有(you)效稅率

【答(da)案(an)】D

【解析】A選項(xiang)較高(gao)的(de)(de)保(bao)本點(dian)(dian)。A選項(xiang)，該(gai)知識點(dian)(dian)在(zai)第三章的(de)(de)本量利分(fen)析中，當然(ran)P1的(de)(de)學習中也已經有(you)涉及。保(bao)本點(dian)(dian)的(de)(de)銷售量＝固定(ding)成本／（單價(jia)－單位變動成本）。若保(bao)本點(dian)(dian)銷量過高(gao)，則表明公司(si)的(de)(de)固定(ding)性經營成本可(ke)能(neng)(neng)較高(gao)，在(zai)企(qi)業經營杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)已經較高(gao)的(de)(de)情況下，公司(si)不宜在(zai)下一期采用債務融資(zi)，因為這樣會(hui)增(zeng)加(jia)公司(si)的(de)(de)財務杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)，導(dao)致總杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)可(ke)能(neng)(neng)會(hui)超過能(neng)(neng)接受的(de)(de)總風險程度(du)，所以A選項(xiang)錯誤。

B選項大部分的資產是通過融資租賃獲得的。

C選(xuan)項較(jiao)低(di)的固定費用保障倍數。

B、C選(xuan)項非常類似，固定費用保障(zhang)倍(bei)數(shu)實際上是(shi)利息保障(zhang)倍(bei)數(shu)的拓展(zhan)，一般而言，利息保障(zhang)倍(bei)數(shu)大(da)于1。若(ruo)租(zu)賃(lin)費用增加，則原本大(da)于1的利息保障(zhang)倍(bei)數(shu)，其分子分母等額增加，導致比值變(bian)小。租(zu)賃(lin)費用作(zuo)為一項固定費用，加大(da)了公(gong)司的經營(ying)風險(xian)，因此不應再繼續(xu)增加公(gong)司的財務風險(xian)，故B、C選(xuan)項錯誤。

D選(xuan)項較(jiao)高(gao)的有(you)效稅率。

有效稅(shui)(shui)率(lv)越(yue)(yue)高(gao)(gao)，債務利(li)息(xi)的(de)稅(shui)(shui)盾功能越(yue)(yue)強。即稅(shui)(shui)率(lv)較(jiao)高(gao)(gao)的(de)情(qing)況下，每多(duo)算出$1利(li)息(xi)，可以抵減的(de)所(suo)得稅(shui)(shui)就(jiu)越(yue)(yue)多(duo)，債務融(rong)資的(de)稅(shui)(shui)后資本(ben)成本(ben)就(jiu)越(yue)(yue)低，就(jiu)越(yue)(yue)應該(gai)采用負債融(rong)資，故D選項正確。

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王老師

2025-02-20 18:46:43 2006人瀏覽(lan)

哈嘍！努力學習的小天使：

這里考慮的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)所得(de)稅(shui)稅(shui)盾(dun)效(xiao)應(ying)，由于權益融(rong)(rong)資不能稅(shui)前扣(kou)除，而債(zhai)務融(rong)(rong)資是(shi)(shi)可(ke)以稅(shui)前扣(kou)除的(de)(de)(de)(de)，那么提高有效(xiao)稅(shui)率(lv)對于企(qi)(qi)業(ye)剩余利(li)潤是(shi)(shi)最優的(de)(de)(de)(de)，比如不論是(shi)(shi)債(zhai)務融(rong)(rong)資還(huan)是(shi)(shi)權益融(rong)(rong)資都需要(yao)支(zhi)付10%的(de)(de)(de)(de)利(li)息(xi)費用(yong)和股(gu)利(li)，債(zhai)務利(li)息(xi)是(shi)(shi)可(ke)以稅(shui)前扣(kou)除的(de)(de)(de)(de)形成稅(shui)盾(dun)效(xiao)應(ying)降低了企(qi)(qi)業(ye)實際(ji)費用(yong)支(zhi)出(chu)，而權益融(rong)(rong)資支(zhi)付的(de)(de)(de)(de)股(gu)息(xi)股(gu)利(li)都是(shi)(shi)在(zai)企(qi)(qi)業(ye)所得(de)稅(shui)稅(shui)后(hou)支(zhi)付，所以都是(shi)(shi)需要(yao)在(zai)稅(shui)后(hou)利(li)潤中扣(kou)除，所以有效(xiao)稅(shui)率(lv)提高的(de)(de)(de)(de)情況下，債(zhai)務融(rong)(rong)資會形成更大的(de)(de)(de)(de)稅(shui)盾(dun)效(xiao)應(ying)。

希望可以幫助到您O(∩_∩)O~

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