目前，各國大量經濟學家正在評估和分析新冠疫情之后，一些主權債務較高的國家是否存在經濟危機的風險，而引發危機的根源有可能是美元在疫情當中的持續寬松，簡單的說就是美國持續印發貨幣有可能導致部分主權債務較高的國家發生經濟危機。而今天我們討論的烏茲別克斯坦已在本年的7月1日由該國央行公布了債務總額，其中，主權外債達到了220億美元，非主權債務達到139億美元，并在2021年上半年按期歸還了部分主權與非主權外債，我們該如何判斷烏國外債的高低呢？如果烏外債過高，該國是否具備償還能力呢？帶著這兩個問題我們簡單分析如下。

一般來說，國(guo)(guo)(guo)家主(zhu)(zhu)權債(zhai)(zhai)務(wu)水(shui)平的(de)(de)高(gao)(gao)低是由該國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)信(xin)用評(ping)級(ji)以及是否(fou)具備(bei)償還能力(li)決定的(de)(de)，2020年(nian)國(guo)(guo)(guo)際信(xin)用評(ping)估(gu)組織惠譽和標準(zhun)普爾維持了對烏茲別(bie)克斯(si)坦(tan)的(de)(de)主(zhu)(zhu)權信(xin)用評(ping)級(ji)，但(dan)由此前(qian)的(de)(de)“穩定”下降到了“負面(mian)”，主(zhu)(zhu)要原因在(zai)于國(guo)(guo)(guo)家主(zhu)(zhu)權債(zhai)(zhai)務(wu)總額因疫情(qing)因素迅速增加(jia)，但(dan)是好(hao)在(zai)無(wu)論是疫情(qing)前(qian)，還是疫情(qing)后(hou)，烏國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)主(zhu)(zhu)權債(zhai)(zhai)務(wu)比例一直保持在(zai)國(guo)(guo)(guo)家GDP的(de)(de)30%左右，而烏國(guo)(guo)(guo)財政部曾表示，雖然近期國(guo)(guo)(guo)家債(zhai)(zhai)務(wu)水(shui)平升高(gao)(gao)較快，但(dan)只要保持債(zhai)(zhai)務(wu)總額占國(guo)(guo)(guo)家GDP的(de)(de)60%以內(nei)，就能保證烏國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)的(de)(de)穩定和健康(kang)，并具備(bei)完(wan)全(quan)的(de)(de)償付(fu)能力(li)。

這里需要解釋一下“主權債務”與國(guo)家(jia)經濟(ji)危機的(de)(de)關系(xi)，主(zhu)(zhu)權(quan)(quan)(quan)債(zhai)務是(shi)指(zhi)由(you)主(zhu)(zhu)權(quan)(quan)(quan)國(guo)家(jia)以自己的(de)(de)主(zhu)(zhu)權(quan)(quan)(quan)作(zuo)為(wei)(wei)擔保，對(dui)外(wai)(wai)以“債(zhai)券”的(de)(de)形式(shi)向國(guo)際(ji)(ji)機構、國(guo)際(ji)(ji)銀(yin)行或者外(wai)(wai)國(guo)政府進(jin)行借款的(de)(de)行為(wei)(wei)，一旦國(guo)際(ji)(ji)信(xin)(xin)用(yong)評(ping)(ping)級下(xia)調，將引發各海外(wai)(wai)債(zhai)權(quan)(quan)(quan)主(zhu)(zhu)體的(de)(de)兌付(fu)即發生國(guo)家(jia)主(zhu)(zhu)權(quan)(quan)(quan)債(zhai)務危機，比如之前(qian)我們(men)看到(dao)(dao)的(de)(de)希臘(la)和冰(bing)島等國(guo)，都曾因(yin)此發生國(guo)家(jia)經濟(ji)危機；相反(fan)，一些國(guo)家(jia)因(yin)信(xin)(xin)用(yong)評(ping)(ping)級高(gao)，可以發行大量外(wai)(wai)債(zhai)借以維持(chi)(chi)國(guo)家(jia)運行，以日(ri)本為(wei)(wei)例，該國(guo)的(de)(de)外(wai)(wai)債(zhai)總額已占到(dao)(dao)國(guo)家(jia)GDP的(de)(de)230%之多，但是(shi)依然未發生主(zhu)(zhu)權(quan)(quan)(quan)債(zhai)務危機，雖然在(zai)2020年疫情期日(ri)本的(de)(de)國(guo)際(ji)(ji)信(xin)(xin)用(yong)評(ping)(ping)級被下(xia)調至AA-，但較高(gao)的(de)(de)國(guo)際(ji)(ji)信(xin)(xin)用(yong)評(ping)(ping)級還是(shi)維持(chi)(chi)著日(ri)本經濟(ji)的(de)(de)高(gao)負債(zhai)率運行。

我(wo)們繼續分析烏(wu)茲別克斯坦(tan)的(de)(de)外(wai)(wai)債水平(ping)高低(di)，外(wai)(wai)界(jie)從該(gai)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)經(jing)濟增(zeng)長(chang)率、資源(yuan)儲備、償債能(neng)力以(yi)及政治(zhi)制度(du)的(de)(de)穩(wen)定(ding)性來(lai)(lai)看(kan)，判斷烏(wu)國(guo)(guo)(guo)(guo)債務水平(ping)仍(reng)然較(jiao)低(di)，比如烏(wu)茲別克斯坦(tan)的(de)(de)經(jing)濟增(zeng)長(chang)率在(zai)疫情當中(zhong)仍(reng)然保持著1.6%的(de)(de)正增(zeng)長(chang)，預測2021年(nian)的(de)(de)將恢復到疫情前的(de)(de)5%以(yi)上的(de)(de)增(zeng)長(chang)率，未(wei)來(lai)(lai)國(guo)(guo)(guo)(guo)際評級機(ji)構必將上調該(gai)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)信(xin)(xin)用等級；在(zai)看(kan)資源(yuan)儲備，烏(wu)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)黃(huang)金儲量位居世界(jie)第(di)四，而石(shi)油和天然氣儲量也(ye)相當豐富，奠定(ding)了(le)該(gai)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)償債能(neng)力；在(zai)看(kan)政治(zhi)制度(du)的(de)(de)穩(wen)定(ding)性，該(gai)國(guo)(guo)(guo)(guo)自(zi)獨立以(yi)來(lai)(lai)只(zhi)經(jing)歷了(le)兩任總統(tong)，雖然曾(ceng)出現過(guo)極端事件，但(dan)國(guo)(guo)(guo)(guo)家整體穩(wen)定(ding)，也(ye)被評為(wei)全(quan)球最安全(quan)的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)家之一，因此，以(yi)上幾大利(li)好因素對(dui)該(gai)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)家信(xin)(xin)用評級起到了(le)關鍵作用。

由此，一(yi)些國(guo)(guo)際貿易(yi)或(huo)者金融(rong)機構在(zai)與烏茲別克斯(si)坦(tan)方合作(zuo)(zuo)(zuo)時，主權債務水平與信(xin)(xin)用評級(ji)決定著項目合作(zuo)(zuo)(zuo)的可(ke)能(neng)性，作(zuo)(zuo)(zuo)為(wei)個體的我(wo)們，在(zai)選擇一(yi)個國(guo)(guo)家工作(zuo)(zuo)(zuo)或(huo)投資時，也必須考慮(lv)和分(fen)析該國(guo)(guo)的信(xin)(xin)用等級(ji)，如果等級(ji)較低(di)，我(wo)們必須在(zai)能(neng)獲得高利潤率的同時，尋找更強大的風(feng)控(kong)工具來規避風(feng)險，雖然(ran)支付的財務成本較高，但絕(jue)不(bu)可(ke)降低(di)對該國(guo)(guo)信(xin)(xin)用評級(ji)較低(di)的風(feng)險意識(shi)，因(yin)此，從目前看來，烏茲別克斯(si)坦(tan)仍(reng)然(ran)是中亞地區較好的投資目地國(guo)(guo)。

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